为了更好的了解超高净值个人投资者市场，全球知名私募投资机构KKR最近对其现有的这类投资者进行了深入的调研和访谈，发表了题为 “The Ultra High Net Worth Investor: Coming of Age”的报告。

KKR的超高净值投资者的资产配置偏好，与典型的高净值投资者有着很大的区别：

KKR的超高净值投资者通常采取和其资产相匹配的，复杂的全球资产配置方案，表现为投资多样化，多资产类别投资，以及另类资产占比重（占总资产的46%）的特点。

相较于普通高净值投资者和养老金投资者，他们配置了更高比例的低流动性资产。

KKR的超高净值投资者在传统的股票和固定收入上的配置较少，但在低利率的环境下较多地投资于私人信贷，约占其总资产的6%。

KKR的超高净值投资者所持有的另类资产中，一半投资在私募股权资产上。

另类资产(私募股权,对冲基金,房地产)的长期表现显著好于传统资产(股票, 固定收入)。

私募股权一般有较大的相对股市的超额收益，特别是在股市回报较低的情形。

选择优秀的资产管理人是取得好收益的关键，特别是在另类资产投资领域。

近些年，KKR 的超高净值投资者（包括家族办公室）获得了强劲的回报，受益于3个结构性的投资主题：

他们较早地抓住了资本市场的错配机会，在危机中更激进地而且较好地布局了资金；

2008年全球金融危机后，在欧美银行去杠杆化/再监管这些宏观趋势的变化下，较早而且较多地投资了私人信贷和有资产抵押的贷款；

由于通常拥有较长久期的负债和较小的支出承诺，他们大量投资私募股权等流动性低的资产，享受了非流动性溢价带来的相对高的绝对回报。

报告中, 超高净值投资者为可投资资产高于或等于3000万美元的投资者，一般的高净值投资者为可投资资产在1000~3000万美元之间的投资者。参与KKR资产配置调研的50个KKR超高净值投资者的平均净值为15亿美元。

KKR的超高净值投资者对另类资产有显著的偏好

KKR的超高净值投资者在另类资产上的配置较高，平均约占投资总额的46%，远高于典型的全球养老金计划（24%），以及典型的私人财富公司里高净值投资者（22%）在另类资产上的配置比例。

约半数的超高净值投资者持有的另类资产投资于私募股权

KKR的超高净值投资者所投资的另类资产投资中，52%投资于私募股权，25%投资于对冲基金，剩下的约23%投资于房地产。超高净值投资者投资的另类资产中私募股权占比远高于全球养老金计划（28%）和私人财富管理公司高净值投资者（35%）。 比较而言，房地产投资更受全球养老金计划的偏好，占其另类资产总投资的51%。

从占总资产比例的角度看，私募股权在KKR的超高净值投资客户的总投资组合中的比重高达24.4%。而全球养老金计划中私募股权的平均配置比例仅6.7%，私人财富管理公司的高净值投资者的私募股权配置仅占6.7%。

KKR的访谈显示，对超高净值投资者而言，他们投资大量资产在私募股上，是一个非常理性的投资。超高净值投资者通常对于当期收入需求较低，同时持有更多的现金，可以给投资私募股权资产一个较好的缓冲。大部分超高净值投资者的财富来自于创业、经营，最后出售公司，他们非常适应私募股权投资这种以一个较长的周期去增加市值，积累资产以获得收益的方式。

超高净值投资者较少持有公开市场股票

KKR的超高净值投资者的资产配置中，平均29%的资产配置在公开市场股票上，这个比例远低于全球养老金计划的46%和私人财富管理公司高净值投资者的43%。

报告给出了KKR的超高净值投资者低配公开市场股票的解释：一方面，很多KKR的超高净值投资者有其经营的公司业务，他们拥有对其公司相当比重的权益，所以会刻意较少持有其它公开市场股票，以对冲风险；另一方面，KKR的超高净值客户相信像私募股权这类非流动性高的资产能带来更好的回报，所以，他们选择持有较低比例的公开市场股票投资。

超高净值投资者在固定收入投资上的配置较少，但在低利率的环境下较多地投资于私人信贷

总的来说，接受KKR调查的超高净值投资者的资产配置中，固定收入投资只占其整个投资组合的15％，而传统地目私人财富管理公司的高净值投资者和养老金计划在固定收入方面的投资则高得多，平均分别在其总资产组合的33%和28%。

有趣的是，KKR调查的超高净值投资者是一个固定收益的细分市场，私人信贷，的积极投资者。平均来说，15％的固定收入配置比例中的6个百分点被投资于私人信贷。这些超高净值投资者有能力也有愿望放弃短期的流动性去换取增量绝对回报，而且他们有较高的现金余额和灵活的投资要求，通常能较早的获益于宏观趋势的变化，比如2008年全球金融危机后欧美银行去杠杆化/再监管。

私募股权一般具有比公开市场股市更好的收益表现，特别是在股市回报较低的情形下

基于1989-2015的数据统计显示：长期的看，当标普500的年回报为负时，相对美国标普500的年回报，美国私募股权投资平均有10.2%的超额回报；当标普500 的年回报为0到10%之间时，美国私募股权投资平均超额回报最高，达11.6%；之后，随着标普500的年回报更加强劲，美国私募股权投资所享受的超额收益则呈现下降趋势。

低流动性资产在KKR的超高净值投资者资产配置中占有更高的比例

KKR的超高净值投资者的资产配置中，平均46%的总资产被配置到低流动性资产中，远高于养老金计划（24%）和私人财富公司高净值投资者（22%）相应的平均水平。

过去30年间，另类资产有相对传统资产更优的回报

另类资产的较好历史表现支持我们在另类资产上有较高配置的资产配置理念。下图显示，私募股权，房地产以及对冲基金在过去30年间的平均年化回报均高于同期股市和债券等传统资产的相应水平。 不仅如此，这几种另类资产历史回报的年化波动率还远低于同期股市的年化波动率。

全球高净值投资者总资产规模巨大且总净值增长率较高

过去5年，全球养老金计划的总资产的年均复合增长率为5.8%，而同期全球高净值人群的总资产年均复合增长率达到7.4%。

选择优秀的资产管理人是取得好收益的关键， 特别是在另类资产投资领域

下图可见，相较于公开市场资产类别（例如美国固定收益，全球股市，美国大盘股、小盘股），资产管理人在另类资产投资上的表现差别更大。因此，要想在另类投资上获得好的收益，必须要选择那些真正能发挥顶级表现的优秀管理人和产品。

风险提示：投资有风险，选择需谨慎。本文仅作为知识分享，不构成任何投资建议，对内容的准确与完整不做承诺与保障。过往表现不代表未来业绩，投资可能带来本金损失；任何人据此做出投资决策，风险自担。